时间: 2025-01-09 19:40:59 | 作者: 仓库货架
国联证券近来发布餐饮职业酒类2024Q3总述：根本面磨底，报表降速。
全体法核算白酒职业要点公司 2024Q3 经营收入增速为 2.41%， 其间高端酒/次高端 酒 / 区 域 酒 收 入 增 速 分 别 为 +9.59%/-0.38%/-15.64% ， 分 别 环 比 下 降4.65/8.87/23.32pct。 2024Q3 板块归母净利润增速为 1.80%，略慢于收入增速，高端酒/次高端酒/区域酒归母净利润增速别离为+9.19%/-2.04%/-31.64%。 高端酒稳健添加，耐性较强； 次高端分解加重； 区域酒降速显着， 古井/老白干契合预期，迎驾/当代缘/口儿窖/洋河低于预期。
全体法核算白酒职业要点公司 2024Q3（经营收入+Δ合同负债）同比下降 3.39%，其间高端/次高端/区域酒（经营收入+Δ合同负债）别离同比-0.93%/+5.13%/-14.92%。全体法核算白酒职业要点公司 2024Q3 出售收现同比添加 1.50%，其间高端/次高端/区域酒出售收现别离同比+3.82%/+12.34%/-10.93%。 大都酒企回款慢于收入， 五粮液收现体现较好， 咱们判别主因新年旺季承兑汇票全部在 Q3 到期收现所造成的，酒企实践终端动销和途径的压力仍较重。
受微观经济环境和消吃力的影响， 2024Q3 旺季礼赠、商务场景偏弱，导致高价酒消费较弱，酒企产品结构晋级放缓，叠加赠酒增多、货折添加，白酒板块毛利率根本相等。全体法核算2024Q3 白酒职业要点公司毛利率同比提高0.25pct 至82.39%。出售费用率和经营税金率添加拉低了归母净利率， 全体法核算 2024Q3 白酒板块出售费用率/管理费用率/经营税金及附加比率别离同比+0.17/-0.01/+0.23pct，带动归母净利率同比下降 0.23pct 至 38.14%。
需求较为疲弱，龙头量价均略有承压， 成绩有所降速。 2024Q3 青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒收入别离同比削减 5.28%/7.11%/0.38%， 而燕京啤酒/惠泉啤酒收入别离同比添加 0.19%/6.89%。 产品结构体现偏弱， 但青啤中高端产品销量耐性仍强。 本钱盈余连续，酒企活跃提质增效，全体费用率稳健，盈余才能提高略放缓。燕京啤酒变革提效带动归母净利润同比增速抢先同行达 19.84%，青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒2024Q3归母净利润别离同比-9.03%/-10.10%/+15.36%/+10.60%。
白酒： 根本面仍在磨底，短期回款仍有压力，商务需求仍承压，群众需求稳健。微观政策连续出台，改进对白酒板块中期维度的失望预期，短期成绩影响有望淡化。长时间维度看，白酒职业驱动由需求端逐渐向供应端歪斜，集中度仍有较大提高空间。 股息率视角看板块出资价值提高。 优选估值具有性价比、 2025 年成绩稳健添加的标的， 首推五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒；其次引荐泸州老窖、老白干酒、当代缘等；主张重视洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒、金种子酒。
啤酒：本钱盈余连续且基数进一步走低， 引荐轻视值龙头青岛啤酒、华润啤酒以及变革预期的燕京啤酒，主张重视重庆啤酒。
危险提示： 食品安全危险，竞赛加重危险，本钱动摇危险（国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜 ）
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